7026am威尼斯|华中数控：伺服电机将增厚业绩数控系统仍是长期看点

本文摘要：公司主要看点（1）教学实训装备市场需求平稳；（2）并购伺服电机业务变薄业绩；（3）中高档数控系统产业化是长年看点。 教学实训基地收益快速增长平稳。公司为国内教育实训基地获取成套解决方案（数控机床和电子货币服务），这部分收益大约占到公司收益的大约55%。 11年上半年教学实训基地领域新的签订合同9217.54万元，占该市场份额大约60%。教学实训基地对数控技能培训装备市场需求持续平稳，将是公司平稳收益来源之一。 并购伺服电机业务将变薄业绩。

公司主要看点（1）教学实训装备市场需求平稳；（2）并购伺服电机业务变薄业绩；（3）中高档数控系统产业化是长年看点。　　教学实训基地收益快速增长平稳。公司为国内教育实训基地获取成套解决方案（数控机床和电子货币服务），这部分收益大约占到公司收益的大约55%。

11年上半年教学实训基地领域新的签订合同9217.54万元，占该市场份额大约60%。教学实训基地对数控技能培训装备市场需求持续平稳，将是公司平稳收益来源之一。　　并购伺服电机业务将变薄业绩。

公司白鱼用于超募资金并购华大电机70.86%和上海登奇机电56.68%股权。根据业绩预测，华大电机和上海登奇11年收入快速增长分别为49.84%和26.56%，12年快速增长分别为27.35%和24.48%，考虑到在明年并购重组已完成，预计12年将变薄归属于母公司净利润大约3000万元。

　　数控系统业务仍是长年看点：公司是国内中高档数控系统的龙头企业，但国内中档数控系统80%以上、高档数控系统95%以上依赖进口，估算国内数控系统市场年缺口约5万套以上。公司相结合根本性科技专项，积极开展华中8型高档数控系统在国产数控机床上的设施应用于检验，展开可行性市场推广。　　盈利预测及投资建议：公司前三季度营业收入3.23亿元，同比快速增长39.23%；归属于母公司净利润2116万元，同比减少34.12%。净利润下降主要由于毛利率的减少和费用率的提高。

我们指出公司收益快速增长态势较具体，但成本和费用的提高对业绩构成压制；并购伺服电机业务将变薄12年业绩。我们预测11-13年的EPS分别为0.28元、0.66元和0.83元，首次给与公司持有人评级。

　　风险提醒：1.数控技能培训装备市场竞争激化造成盈利水平上升；2.华中8型产业应用于工程进度不约预期。

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